美联储激进加息何时缓?

  • 2022年,美联储激进加息,美元走强

自今年以来,美国通胀持续走高,迫使美联储采取了近40年来最激进的加息措施。截至目前,美联储今年已经加息300基点。据最近的消息,可能还会在11月和12月分别加息75个基点(大概率)和50个基点

受加息影响,美元大幅升值,美元指数一度超过114,近期稍有回落,10月21日收盘价111.8。这也算是这两年的另一个极端事件。

美联储激进加息何时缓?

美元指数一路走强

我去年在预测人民币贬值时,曾预测美元指数将超近几年的103高点,达到105~106左右。而目前美元的实际强势程度也是远超我的意料。

  • 加息背景下,全球市场风声鹤唳,一片哀嚎

(一)全球主要货币对美元均创多年新低。人民币也无法独善其身,汇率贬至汇改以来的新低。在岸人民币(USDCNY)从2月底的最低时6.30,一路贬值到了最高7.25,离岸人民币(USDCNH)更是最高到了7.28。这两天稍有回落。

美联储激进加息何时缓?

从4月至今,人民币兑美元走势图

(二)主要股指均出现一定程度的下跌。

(三)强势美元影响下,黄金,原油,大宗商品价格大幅回落。全球交易员纷纷押注衰退交易。

美联储激进加息何时缓?

(四)中美国债收益率大幅倒挂,国际投资资本撤出,国内资本市场呈净流出态势。

美联储激进加息何时缓?

美国十年期国债持续走高

美国的激进加息,国债收益率持续走高,支撑美元升值。

  • 美元的强势要持续多久?

先分析美联储的加息政策。稳就业和控通胀,是美联储宏观调控的两大目标。调控政策主要根据失业率,CPI数据来决定。持续高企的CPI是这次美联储激进加息的主要原因,所以我们以CPI为切入口来分析该问题。

(一)首先, CPI是一个同比数据,受基数影响较大。从去年9月开始,美国CPI开始大幅走高。

美联储激进加息何时缓?

2021年下半年至今,美国CPI一直居高不下

由于基数效应,美国CPI在经历了6月的高点后,在7月开始回落,9月继续回落至8.2%。(但是仍然很高,高于预期,核心通胀率达到40年来最大增幅。)

与此同时,原油商品等价格相较于前段时间,开始有了下跌。商品通胀有所缓和。虽然目前看似通胀难控,但CPI已经在下行通道中。

(二)美联储重点关注就业数据。用失业率来衡量经济情况具有一定滞后性,美联储加息对就业市场的影响将在近几月逐步体现出来。以大幅加息来抑制通胀的举措,将导致美国失业人数在明年年底前激增。

据美联储预测,到2023年年底,美国失业率将从目前的3.7%上升至4.4%。失业率上升,会给继续激进加息带来压力。

(三)虽然美股涨跌不是美联储的目标,但或多或少还是能影响美联储的态度。美元升值将使企业营收净利下滑,产品竞争力下降(近期涨价的iPad是个例子),升值也使美股相对更贵。加上无限无风险利率上升,美股下跌幅度或超预期。截至10月21日,道琼斯指数较年初下降15.89%,纳指下降31.7%,标普下降22.12%。

(四)后续CPI数据环比改善,失业率上升。预测从近期开始,美联储市场预期将逐渐转向,美联储可能会在继续缩表的同时暂停加息,甚至在未来降息。这不,近期就有“美联储内部人士”放出鸽派声音,释放可能缓和的信号了。

不过缩表降低债务应是势在必行的。

  • 以偏概全的美元指数USDX

在衡量美元强弱的美元指数中,对标的货币有6种,欧元占比57%,权重最高,按理说,真正准确的指数中包含的对标美元的货币,应该跟所有或者绝大部分与美元交易结算的货币权重一致。特别是世界话语权越来越强的人民币并未纳入其中。使得如今的美元指数并不真实,以偏概全,并未能反映真实的美元强弱情况。

美联储激进加息何时缓?

显然,目前美元指数是被高估的,受市场情绪影响而被高估,这将迫使美元指数下行。我们预计美元指数在2022年11月至2023年4月(第一阶段)将回落至105左右。同时,包括人民币在内的众多货币将触底反弹,人民币汇率升至6.7附近。

在分析美元指数时,确实存在对欧元区衰退程度的担心。俄乌冲突引起的欧洲能源危机导致PPI暴涨,无疑会深深的伤害经济。同时还应重点关注当下因高通胀引起的政治危机:欧盟与成员国的意见冲突,国内精英政治家与民众意见冲突,各国右翼势力逐渐强大,欧洲内部分裂加剧。

  • 结束语

交银国际前首席策略师洪灏曾在2020年宣称美元已进入长期下行的贬值周期。当时的我是不认可这样的观点的,因为那时是美元大幅宽松时期,美元指数刚下探至88附近。那时的我是根据08年以后的历史经验,来得出美元指数还要走强,至少冲破103的观点。

现如今,国际政治局势、美国、美元都发生了很大的变化。我也开始认可洪灏的观点,认为114是美元盛极而衰的开始。

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